Оценка эффективности лизинговой операции

В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.

Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений: приобретение активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПКН = ∑t=1n[ПК * (1 - НП) / (1 + i) t ] + СК / (1 + i) n (2.2)

где ДПКН - сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;

ПК - сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК - сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;

НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

i - годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПЛН = АПЛ + ∑t=1n[ЛП * (1 - НП) / (1 + i ) t] (2.3)

где ДПЛН - сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;

АПЛ - сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;

ЛП - годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива.

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПЛС = ЛС / (1 + i) n (2.4)

где ДПЛС - дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;

ЛС - прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования).

Итак, в нашем случае условия расчета будут следующими:

стоимость актива - 3000 тыс. руб.;

срок эксплуатации актива - 5 лет;

регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 1132,8 тыс. руб. в год;

ставка налога на прибыль составляет 30%;

средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 21% в год.

Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:

· при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита

ДПКН = 630 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,21)1+... + 630 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,21)5 + 3000 / (1 + 0,21)5 = 364,5+301,2+248,9+206+170,3+1158,3=2449,2 тыс. руб.

· при аренде (лизинге) актива

ДПЛН = 1132,8 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,21)1+ ... + 1132,8 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,21)5 = 655,34+541,6+448+370,5+306,2=2321,64 тыс.руб.

Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:

2321,64 < 2449,2 < 3000

Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования данного актива является его аренда на условиях финансового лизинга.