О ЧЕМ ДУМАЮТ ЭКОНОМИСТЫ. всего, что делал ранее. У меня же не было подобного прозрения

всего, что делал ранее. У меня же не было подобного прозрения. Я никогда

так сильно не увлекался психологической составляющей в своих исследо-

ваниях, как он. Мои исследования носили более количественный характер,

и я концентрировал свое внимание в большей степени на традиционной

экономике.

С 1991 г. мы с Диком Талером занимаемся организацией конференций

по поведенческим финансам под эгидой Национального бюро экономиче-

ских исследований, спонсором которых выступает Фонд Рассела Сейджа.

Кроме того, стали регулярно проводиться конференции по поведенческой

макроэкономике, организация которых с 1994 года лежит на нас с Джор-

джем Акерлофом.

Кэмпбелл: У вас было еще одно направление исследования - оценка

стоимости капитала на основе его потребления. На эту тему вы с Сэнди

Гроссманом написали работу. Теперь можно сказать, что это выглядело

очень инновационно.

Шиллер: Мне очень нравилась эта тема, хотя у меня и были некоторые

сомнения по поводу нее. Я думал, что это было справедливо для модели

оценки стоимости капитала на основе потребления, но опять же у меня не

было полной уверенности, что это так. Мы с Сэнди очень много говорили

на эту тему, обсуждали модели, и я помню, как однажды сказал, что я не

верю в эту модель.

Кэмпбелл: А он сказал, что верит?

Шиллер: Мне очень сложно суммировать все его мысли и высказыва-

ния. Но Сэнди тоже весьма практичный парень. Это был философский

вопрос, насколько глубоко рассматривать модель. Это интересная модель,

и как показывает наша совместная с Сэнди работа, она способна многое

объяснить (Grossman, Shiller, 1981). Но одновременно были и существен-

ные проблемы с моделью оценки стоимости капитала на основе его по-

требления.

Например, я вывел неравенство, которое показывало нижний предел

вариации межвременной предельной нормы замещения, и обнаружил, что

данные нарушают его (Shiller, 1982). Позднее Ларе Хансен и Рави Джаган-

натан (1991) провели блестящую работу по определению масштабов и зна-

чения такого нарушения.

После этого, я просто хотел заняться чем-то другим. Сэнди также пере-

ключился на что-то еще.

Кэмпбелл: На заре вашей работы над поведенческими финансами эта

тема была очень спорной, что порождало вокруг нее настоящие баталии.

Можете что-нибудь рассказать из того времени?

Шиллер: Идея избыточной волатильности тогда получила довольно

агрессивную ответную реакцию. Я должен был бы сказать, что многие от-

неслись к ней достаточно дружелюбно, но думаю, что это мне дорого бы