всего, что делал ранее. У меня же не было подобного прозрения. Я никогда
так сильно не увлекался психологической составляющей в своих исследо-
ваниях, как он. Мои исследования носили более количественный характер,
и я концентрировал свое внимание в большей степени на традиционной
экономике.
С 1991 г. мы с Диком Талером занимаемся организацией конференций
по поведенческим финансам под эгидой Национального бюро экономиче-
ских исследований, спонсором которых выступает Фонд Рассела Сейджа.
Кроме того, стали регулярно проводиться конференции по поведенческой
макроэкономике, организация которых с 1994 года лежит на нас с Джор-
джем Акерлофом.
Кэмпбелл: У вас было еще одно направление исследования - оценка
стоимости капитала на основе его потребления. На эту тему вы с Сэнди
Гроссманом написали работу. Теперь можно сказать, что это выглядело
очень инновационно.
Шиллер: Мне очень нравилась эта тема, хотя у меня и были некоторые
сомнения по поводу нее. Я думал, что это было справедливо для модели
оценки стоимости капитала на основе потребления, но опять же у меня не
было полной уверенности, что это так. Мы с Сэнди очень много говорили
на эту тему, обсуждали модели, и я помню, как однажды сказал, что я не
верю в эту модель.
Кэмпбелл: А он сказал, что верит?
Шиллер: Мне очень сложно суммировать все его мысли и высказыва-
ния. Но Сэнди тоже весьма практичный парень. Это был философский
вопрос, насколько глубоко рассматривать модель. Это интересная модель,
и как показывает наша совместная с Сэнди работа, она способна многое
объяснить (Grossman, Shiller, 1981). Но одновременно были и существен-
ные проблемы с моделью оценки стоимости капитала на основе его по-
требления.
Например, я вывел неравенство, которое показывало нижний предел
вариации межвременной предельной нормы замещения, и обнаружил, что
данные нарушают его (Shiller, 1982). Позднее Ларе Хансен и Рави Джаган-
натан (1991) провели блестящую работу по определению масштабов и зна-
чения такого нарушения.
После этого, я просто хотел заняться чем-то другим. Сэнди также пере-
ключился на что-то еще.
Кэмпбелл: На заре вашей работы над поведенческими финансами эта
тема была очень спорной, что порождало вокруг нее настоящие баталии.
Можете что-нибудь рассказать из того времени?
Шиллер: Идея избыточной волатильности тогда получила довольно
агрессивную ответную реакцию. Я должен был бы сказать, что многие от-
неслись к ней достаточно дружелюбно, но думаю, что это мне дорого бы