Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективнос­ти использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №1 - открытая онлайн библиотека

сформировав свои активы на 50% за счет собственных средств и на 50% за счет заемных средств, увеличило рентабельность собственного ка-питала на 7,6% за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит c учетом налоговой экономии 7,6% [10- (1 - 0,24)], а рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (ROA) составляет 15,2%. Используя данные табл. 13.17, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный год на анализируемом нами предприятии и факторы изменения его уровня.

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №2 - открытая онлайн библиотека

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №3 - открытая онлайн библиотека

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подстав­лять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкрет­ного его источника, например среднюю ставку процента за кратко­срочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по

облигациям и т.д.

К примеру, используя данные табл. 13.17 и 13.18, рассчитаем ЭФР

по долгосрочным кредитам банка:

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №4 - открытая онлайн библиотека

Аналогичные расчеты сделаны и по другим заемным ресурсам. Полученные результаты, представленные в табл. 13.18, позволяют оце­нить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №5 - открытая онлайн библиотека

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие миле! увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестирован­ного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Однако


Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №6 - открытая онлайн библиотека

при этом необходимо учитывать степень финансового риска, для оценки которого рассчитывают уровень финансового левериджа.

Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (АЧП %) к темпам прироста прибыли до уплаты процентов по обслуживанию долга (АП%):

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №7 - открытая онлайн библиотека

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста прибыли, заработанной для себя и для кредиторов. Это превышение обеспечивается за счет использования заемных средств. Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитана.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незнание тельное изменение темпов прибыли в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой, прибыли, что опасно при спаде производства.

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анали­зируемого предприятия.

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №8 - открытая онлайн библиотека

В нашем примере темп прироста общей суммы прибыли до вы­платы процентов за кредитные ресурсы составляет 48,2%, а темп при­роста чистой прибыли - 53%. Отсюда уровень финансового леверид­жа составляет:

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №9 - открытая онлайн библиотека

На основе этих данных можно сделать вывод, что при сложив­шейся структуре источников капитала каждый процент прироста об­щей суммы прибыли до выплаты процентов обеспечивает увеличе­ние чистой прибыли на 1,1 %. В такой же пропорции будут изменять­ся данные показатели и при спаде производства. Используя эти дан-


Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага - №10 - открытая онлайн библиотека

Следовательно, доходность собственного капитала повысилась в основном из-за повышения уровня рентабельности продаж. Осталь­ные факторы оказали незначительное влияние на ее уровень. В связи с замедлением оборачиваемости капитала доход на рубль собствен­ного капитала снизился на 3,6 коп.

Углубить анализ рентабельности собственного капитала можно за счет более детального изучения причин изменения каждого фак­торного показателя исследуемой модели.