Производственный и финансовый леверидж и их роль в финансовом менеджменте

Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования обусловливает возникновение двух видов риска – производственного и финансового.

Производственный риск

Измеряется колебаниями в рентабельности активов организации, обусловленными изменениями величины получаемой прибыли.

Факторы производственного риска

· динамика спроса и цены на продукцию

· размер затрат на производство продукции

· изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на предприятии (операционный рычаг)

Производственный леверидж (англ. leverage - рычаг) - это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

Необходимым условием применения механизма производственного левериджа является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат предприятия на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем больше изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

Производственный леверидж определяется с помощью одной из двух формул:

Эпл = TCM / π (1),

либо

Эпл = (TFC + π) / π = 1 + (TFC / π) (2)

где Эпл - эффект производственного левериджа; ТСМ - общий маржинальный доход; TFC - общие постоянные затраты; π - прибыль.

Используя механизм производственного левериджа, спрогнозируем изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения выручки, а также определим точку безубыточной деятельности. Для нашего примера эффект производственного левериджа составляет 2,78 единицы (12 5000 / 45 000). Это означает, что при снижении выручки предприятия на 1% прибыль сократится на 2,78%, а при снижении выручки на 36% мы достигнем порога рентабельности, т.е. прибыль станет нулевой. Предположим, что выручка сократится на 10% и составит 337 500 руб. (375 000 - 375 000 * 10 / 100). В этих условиях прибыль предприятия сократится на 27,8% и составит 32 490 руб. (45 000 - 45 000 * 27,8 / 100).

Эти особенности состоят в следующем:

· Положительное воздействие производственного левериджа начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей деятельности.

· По мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект производственного левериджа начинает снижаться.

· Механизм производственного левериджа имеет и обратную направленность: при любом снижении объема продаж в еще большей степени будет уменьшаться размер прибыли предприятия.

· Между производственным левериджем и прибылью предприятия существует обратная зависимость. Чем выше прибыль предприятия, тем ниже эффект производственного левериджа, и наоборот. Это позволяет сделать вывод о том, что производственный леверидж является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления производственной деятельности.

· Эффект производственного левериджа проявляется только в коротком периоде. Это определяется тем, что постоянные затраты предприятия остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность. Иными словами, после такого скачка эффект производственного левериджа проявляется в новых условиях хозяйствования по-новому.

При использовании заемных средств финансовый риск – риск в связи с недостатком средств для выплаты процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов. На степень финансового риска указывает сила финансового рычага. Действие финансового рычага:

предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Проценты за кредит – это постоянные издержки: увеличение объема заемных средств усиливает действие операционного рычага, что, в свою очередь, ведет к возрастанию производственного риска.

Финансовый рычаг - Возможность увеличения чистой рентабельности собственного капитала организации путем использования заемных средств, несмотря на то, что последние являются платными, носит название финансового рычага или финансового левереджа

Эффект Финансового Рычага - Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой чистой прибыли собственным капиталом организации при различной доле использования заемных средств.

Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) - это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Для измерения совокупн. результатов, достигаемых при различн. соотношен. внутрен. и внешн. источ-ов фин-я (собствен и заемн) использ-ся фин. леверидж. (эффект фин. рычага). ЭФР = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентаб-ть использ-я активов, ПС - %-я ставка за пользование кредитом, СК – собственный капитал. (Ра-ПС) – дифференциал фин. рычага, ЗК/СК – плечо рычага. Выделение этих составляющих позвол. управлять эффектом фин. левериджа. Если дифференциал положит., то повыш-е коэффициента приводит к увеличен. роста эффекта. Однако рост ЭФР имеет предел, т.к. понижение фин. устойчивости приводит к повышен. ставки %. При опред-и коэф-та дифференциал м.б. сведен к 0. Т.о. повышен. фин. левериджа целесообр. при положит. дифференц-ле. При отрицат. происх. снижен-е рент-ти собствен. капитала.

Выводы:

q Чем выше значение ЭФР, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и операционной прибылью организации.

q Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый процент изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем предприятию, обходящемуся собственными средствами.

q Знание механизма воздействия ФР на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала организации.

q Чем больше ФР, тем выше финансовый риск и стоимость капитала организации, так как увеличивается сумма процентов, выплачиваемая по заёмным средствам.

q В результате изменения структуры капитала и привлечения заемных средств может возрасти рентабельность акционерного капитала.